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外资难当A股白衣骑士
从9 月3 日开始,MSCI 将把A 股纳入MSCI 新兴市场指数的纳入因子从2.5%提高到5%,可能会增加千亿元左右被动配置A 股的全球主动基金.而截至今年7 月底,外资持有A 股自由流通股市值占比已升至6%,已经趋近险资持股6.7%的比例,距离公募基金8.4%的持股比例也不是很远了.
无独有偶,日前证监会深夜发文放宽外国人投资A 股开户限制,大有希望外资救A 股于水火之中的味道.那么,外资咄咄逼人地进击A 股,是不是预示着A 股底部已经来临？遗憾的是,至少从现在的情形看,外资抄底似乎并未成功,跌跌不休的A 股套人从来都是来者不拒,不管你是哪路神仙.
从新增资金流向看,大部分有外资背景的增量资金买进的都是优质白马股,这也符合外资传统的价值投资理念.但是这些优质白马股有一个共同特征,就是最近两三年持续上涨,目前股价已经处于相对高位.在A 股整体已经处于熊市的背景下,这些白马股已经是众矢之的,机构心有余而力不足.于是我们就看到一个有意思的现象,外资持续买进的同时,原有的国内机构资金开始鱼贯而出,要多少给多少.最终形成的结果就是,优质白马股在高位积极换手,股价却踌躇不前,大有高位“做头”的嫌疑.要知道,如果权重优质白马股加入下跌大军行列,对A 股来说可能会带来灾难性后果.而卖出最积极的,往往又是我们自己人.
从另一个角度看,外资如果真成了A 股自由流通股的第一大持有者,能改变什么？或者是自己被改变？当年QFII 也是雄心勃勃,但这么多年来它们改变了A 股什么？被同化的成分居多.当年QFII 初来乍到下单的宝钢股份、上港集箱、外运发展和中兴通讯,现在有几个成为大牛股？早被主力资金抛弃了.但如果在美国,机构投资者很少会这样“水性杨花”,巴菲特一买可口可乐就是30 年不卖,这个QFII 在A 股很难做到.
外资在大A 股无法成为决定性力量,这是多种因素共同造成的,哪怕它心比天高,最终也是命比纸薄.想让外资来解救A 股的投资者大多可以洗洗睡了.A股本身就不是一个正常意义上的股市,MSCI 为什么当初拒绝纳入A股的理由也让人啼笑皆非,竟是因为很多上市公司停牌太任性,这在A股根本不算个事,太普遍了.因此,“国际范儿”的外资遇到A股这个“土老冒”,就是“秀才遇到兵,有理说不清”,根本就不在一个频道,更别谈携手同行了.
当然,相对于中国全球第一的M2 水平,全球第二的GDP 总量和估值泡沫严重的房地产市场,股市成为中国为数不多的资本洼地,且这个“坑”还不浅.从全球资本市场发展看,理论上A 股空间还很大,现在总市值只占GDP 的60%不到,美国股市总市值是其GDP 的150%以上！还有一个重要指标,那就是作为一个真正意义上的市场经济国家,股市不是可有可无的试验品,而是经济生活的重要组成部分,地位等同甚至高于房地产市场,其总市值与GDP 的比值应该趋于1.就是这些教科书般的理论,让外资源源不断涌进A 股,而加入MSCI 只是一个催化剂.
但A 股从来又是特立独行的,它根本就不是什么“黄金坑”,而是不折不扣的“埋人坑”.我们现在的M2接近180万亿,在这个巨大的印钞效应下房地产市值宇宙第一,但这么多钱都没几个愿意进入股市,千把亿的外资能掀几重浪？外资想当A股的白衣骑士,还真不容易！
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