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如何估值独角兽？
2018 年,创投圈最热的词汇有两个,一是区块链,另一个,就是独角兽.一家公司,只要贴上了“独角兽”的标签,顿时成为自带流量的风投宠儿,身价倍增、潜力无限,跻身世界500 强似乎只是分分钟的事.
先是一份题为《2017 年中国独角兽企业发展报告》的榜单引发热议.该榜单号称由科技部发布,收录了164 家中国独角兽企业.它们分布于18 个行业领域,遍及全国19 个城市.在此前后,胡润研究院、恒大研究院、天风证券、T 桔子、CBInsight 等国内外创投研究机构,也纷纷推出了自己的中国独角兽企业榜单.
一时间“独角兽”大热.从风投机构到地方政府,都在寻找值得关注的独角兽企业.
然而很快就有媒体报道,那份《2017年中国独角兽企业发展报告》并不是政府认定的,而是企业行为.其制作流程为：先由投资人选出独角兽企业,再做信息挖掘、考察、统计和研究,经科技部火炬中心把关、验证后公布.这不禁令人怀疑榜单的权威性和公正性.
随后,财经作家吴晓波发文,对当下的“独角兽热”提出了不同看法.吴晓波披露,某些企业为获得资本市场垂青,或攫取政府的优惠政策,不惜弄虚作假,把自己装扮成独角兽企业.这样的独角兽多了,容易造成“典型的泡沫经济”.
从热潮到泡沫.其中逻辑其实并不难理解.
当前,独角兽企业被视为地方经济的风向标,简单地说,哪座城市独角兽多,哪座城市的经济前景就看好.受此驱动,地方政府倾心于打造独角兽企业.即便自个儿孵化不出,也得招商引资,引进若干.因为这意味着税收、就业、政绩.
但过热容易导致弄虚作假.这主要是指在“估值”上做文章,因为估值,才是认定一家企业是不是独角兽的硬指标.那什么叫估值呢？雪球财经专栏作者唐朝给出了清晰的表述：“所谓估值,就是估算一下这家公司大概值多少钱.”估算、大概等词汇,表明估值的不确定性很大.
一般而言,估值的方法有两大类：绝对估值和相对估值.前者主要指自由折现法和股利折现法,比较靠谱,但很难用来估算独角兽企业.因此业内通行的是相对估值,即找一家同行业公司做参照,然后估算出目标公司的价值.
这样一来,弹性空间就很大了.吴晓波讲过一个案例.分众传媒创始人江南春曾告诉他,在电梯广告行业,分众传媒占据了87%的市场份额,市值约1200 亿人民币.有新创企业宣称要做到行业第二,占据余下的市场份额.这样,该企业的估值就达到240 亿元,成为超级独角兽.
还有比这更夸张、更随意的.小米谷仓CEO 郭剑飞曾告诉媒体,他遇到过一个做智能垃圾桶的创业者,脑回路十分“清奇”.“他说中国有4 亿个家庭,每个家庭需要3 个垃圾桶,总共就是12 亿个,每只垃圾桶我卖100 元,我公司的估值就有1200 亿元.”
这梦呓般的算术背后是精明的算计——吸引风投,或地方政府的扶持资金.“当然,风投机构并不傻.它们愿意融资,是算准有‘接盘侠’,会出更高的接手.”唐朝说.如果接手的是地方政府,那最终的承担者可能就是财政了.
在这样的格局下,我们很难对独角兽企业的估值做出正确的判断,也很难确认,依据独角兽企业估值制作的榜单,有多大公信力.当估值像一根橡皮筋能被随意伸缩时,我们就失去了对独角兽企业的基本判断.
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