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论财务风险管理对企业价值提升的作用

摘要：随着世界经济发展水平的提高,影响资本市场的因素越来越多.股市流通以后,市场规范化水平进一步提高,股票定价能力进一步加强,投资者对于企业价值的关注到达一个前所未有的高度,而财务风险管理通过对企业面临的财务风险的科学管理,从各方面全方面提高企业的业务能力,给予投资者更多的投资信心和投资回报,是提升企业价值科学合理且可操作的有效科学管理手段.文章研究财务风险管理和企业价值之间的关联性,发现财务风险对企业价值的影响因素,为企业管理者通过有效的财务风险管理提升企业价值提供理论和实务参考,增强企业风险管理意识,提高企业管理效率.

关键词：财务风险管理企业价值提升

中图分类号：F275 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2018）08-080-03

目前我国很多企业处于技术升级和产业转型的重要阶段,企业经营面临更为巨大的财务压力,筹备资金容易加大财务风险,因此企业要持续经营要继续壮大就得对财务风险进行更加精确的把控,防范财务风险带来的危害,建立科学有效的财务风险管理体系能为企业的市场经营活动保驾护航,更能够为企业未来发展打下强有力的管理基础,使企业价值进一步提升.

财务风险管理是企业在市场经济环境下管理日常经营活动最为有效的手段之一,随着财务风险和资金管理对企业经营活动的影响日益增大,广大投资者对于财务报表数据表现出越来越多的认可,基于财务风险的管理信息为管理领导层提供投资决策相关过程最为重要的参考数据.对企业而言,财务风险管理与其他管理方式相比,其重要性和不可替代性体现在其对企业价值的直接管理控制,财务风险管理的过程伴随着资金流动循环,其目标的制定和实现目标的管理控制过程直接与成本控制、经营利润等关键指标相联系,财务风险管理在保证企业正常经营活动的同时,有效提高了企业的经营效率和经济效益.所以有效发挥财务风险管理的作用,对企业正常经营活动,提高企业经济效益,提高企业价值具有重要意义.

一、前期相关文献回顾

国外许多学者专家早就财务风险管理开展了许多的研究,也得到实务界的大力支持.财务风险管理的重要性在外国的文献中已经不再陌生,Gupta（1969）以及Gupta & Huefner（1972）认为,多年前很多研究者对财务管理的一系列指标进行研究,发现各类工业组织中的平均利润率、财务杠杆和速动比率存在差异.当时经济学家们把关注的重点放在企业如何选择合适的运营资金水平的问题上.Deloof(2003) 和Howorth and Westhead (2003)认为采取科学合理的财务管理制度,确定合理的营运资金水平才是实现企业价值最大化的有效措施.而对于风险和报酬的权衡也是经济学家一直讨论的问题,Gardner,Mills,and Pope(1986) 和Weinraub and Visscher (1998) 认为相对激进的财务政策能带来更好的收益却也伴随着较大的风险,而较为保守的财务政策能保证较小的风险,但却不能带来较大的收益.Shin and Soenen (1998)研究了企业盈利能力和资金周转周期（作为运营资本管理效率的体现）的关系.他们得出结论：企业对运营资本的管理越有效率,其企业经营的流就越大,企业价值就越高.Juliano Ribeiro de Almeida,William Eid Jr（巴西）也强调了企业对财务风险管理的重要性：传统的金融书籍常常重点研究长期金融决策,尤其关于投资,资本结构,分派股利或者企业价值决策等.然而,短期资产和负债是一个企业全部资产的重要组成部分,它们也需要认真地研究分析.考虑到运营资本的管理对于公司的盈利能力和企业面对风险甚至企业价值起到了十分重要的作用,所以对短期资产和负债的管理也保证了对其精细缜密的分析.除此之外,在一定金融条件约束下,公司在筹备外部资金的过程中将承担较高的融资成本.所以,持有和营运资本对于这些企业来说边际价值可能更高因为内部集资避免了企业承担较高的融资成本.另外,假设这些企业有更好的投资机会,因为企业较高的筹资成本和相对不充裕的内部资金使这些增加企业价值的项目也有可能会被放弃.所以我们推断对于那些融资困难的企业持有更高的和营运资本,增加了企业投资增加有价值项目的机会.

与国外发达国家相比,受着我国历史原因的制约,我国在财务管理理论研究和财务管理实务方面起步较晚,大多是在改革开放以后大跨步前进的.

在对于我们企业发展面临的现状分析中,纳鹏杰（2011）认为当资本市场全流通时代到来以后,企业价值与资本价值具有了内在性和统一性,而资本运作中的财务风险也更加多样和复杂,从“政府到国资委(股东)到集团公司到子公司到孙公司”这一链条构成国有资本产权体系和资本经营的体系.国资委投资给投资控股集团,投资控股集团又创办了一系列实体企业,但相对应的资金运营体系和管理体系还不够完善,在新的形势下,国资委更应该是股东的角色,由上市公司的市场价值来体现国有资本、资产价值.通过企业创造价值、创造财务的本质属性,合理把握风险与价值的关系,合理控制风险,把握机会风险来创造价值.王琦（2014）认为在企业价值最大化的目标下,现代企业往往包含以下几类财务财务风险：筹资风险；投资风险；资金使用风险；资金回收风险.黄睿（2010）认为当今企业在财务管理制度的建立过程中还存在许多问题：缺少对预算制度的硬性约束；资金管理缺乏有效的手段,无法高效地利用手中资金；财务人员往往受制于领导,无法达到会计准则中所说的会计人员监督的效果；控制、监督、考核不力.

二、概念理论分析

（一）财务风险

企业的财务风险是指在企业日常经营的各项财务活动中,因为一些客观存在的难以预料和控制的影响因素从而导致企业财务状况发生不确定性,造成企业损失的可能性.

因为财务风险是企业在日常经营活动中遇到的各种风险在财务上的体现,所以影响财务风险的原因很多：外部原因即市场宏观经济的变化和政府政策的改变.没有一个企业能及时准确预测市场宏观经济的变化,也没有一个企业能有效地规避市场宏观经济不利变化所带来的损失.政府扶持和优惠政策对企业发展起着积极的促进作用,如对新兴产业的优惠措施、税收法律规范等,税负是企业承担的一项费用,税收政策的制定影响着企业对这一影响企业利润的费用合理筹划,影响企业的财务风险；内部原因.管理层无法正确认识财务管理的作用就无法建立科学有效的财务管理体系和制度,导致财务风险的发生,企业内部的财务关系也是造成财务费用风险的客观原因,由于企业规模的不断扩大,管理层的复杂化,权责不明、管理混乱的现象时有发生,从而扩大了财务风险.最后,失败和错误的财务决策必然导致企业经营状况变差,形成财务风险.

现代企业往往包含以下几类财务风险：筹资风险,其往往是指企业通过举债的方式进行筹资从而引起的到期不能偿付债务的可能性；投资风险,是其往往是指企业拥有的投资项目达不到预期的收益,从而影响企业盈利水平和到期债务偿还的风险；资金使用风险,其往往是指企业在日常生产经营活动的过程中使用资金时,由于一些原因,从而导致企业的营收发生变动的可能性；资金回收风险,企业为了扩大市场份额,往往为了吸引客户而采取商品赊销的信用制度,从而导致企业资金收回的风险.

（二）财务风险管理

财务风险管理是一种特殊的管理形式和功能,是指经营主体企业在对其日常经营过程中涉及资金的各种风险进行有效地识别、度量和评价分析,以便及时采用有效的方法进行控制和预防,通过科学合理的方法进行处理和规避,从而保证企业正常经营活动的开展,保证企业日常经营活动的开展,有效避免经济利益流出的管理过程.

由于企业日常经营活动连续不间断的特点,企业财务管理的过程也有不断连续、循环、动态的特点.一般来说财务风险管理分为三个过程：

首先,风险识别.这是财务风险管理的前提和基础,指在事故风险发生前,通过对相关信息的识别和收集、汇总和分类,检测风险走势,对风险所作出的定性判断.

其次,风险度量.这是财务风险管理过程中最重要的一个环节,它直接决定了企业对相应财务风险的态度和采取的措施.其主要是在风险识别的基础上,确定有效地标准,运用科学的方法对其大小进行测量.故如何确定度量风险程度和差别的标准是提高财务管理效率的关键.

第三,风险控制.通过建立科学合理的人员组织,制定科学的制度,合理控制风险,做出决策.

（三）企业价值

企业的价值是对企业预期的自由流以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值.它是企业财务决策的体现,进一步反映了企业资金的时间价值、面临的风险和持续发展为利益相关者创造价值的能力.显然,企业能给予利益相关者更多的回报,说明其价值越高.

三、财务风险管理对企业价值的提升表现

（一）财务风险管理能够稳定未来流量

企业实施较完善的风险管理体系,在筹资过程中能够面对所在市场的政治经济环境、法律法规、市场因素等所带来的不确定性,可以选择合理的筹资时机有效利用外部环境规避风险.另外合理分散借款,使得还款不会过于集中,并保持企业资产的一定流动性也是保证企业未来流的有效手段.因此财务风险管理能够让企业减少筹集资金时的风险.

（二）财务风险管理能够使企业合理地安排资本结构,总体上减少筹资成本

相比于权益投资来说,负债不仅不分享企业投资带来的利润,产生的利息还能带来减税效果,但是相比于权益投资负债也有一定的劣势,企业有到期还本和付息的压力这无形中增加了筹资风险.采取合适的金融工具组合进行风险规避,能有效减少流的波动,保持企业经营状态持续稳定,从而提高金融机构对企业的信用评级,获得更低的贷款利率.在发行债券时,企业的财务风险越小,其发行债券需要付出的溢价成本就越小.在发行股票时,如果企业财务风险较小,发行前需要的准备活动也相对简单,相对的融资成本就越低.显然,无论企业选择哪种融资方式,较低的财务风险都能降低其融资成本.

（三）有效的风险管理能消除代理人矛盾提高企业营业效率

一般来说以净现值作为衡量项目好坏的标准.但是不同的企业利益相关者,他们对风险偏好各有不同,这就是所谓的“代理人矛盾”.作为企业资金的两种源头,债权人并不能享受企业经营带来的额外经济效益,其更多关注的是企业的偿债能力,故其对于企业投资更加保守,从而导致企业放弃某些伴随着较大风险的净现值较大的投资项目；但是对于股权人来说其能享受企业成功投资带来的利益,故其更偏向于去投资净现值较大并且风险较大的项目.“代理人矛盾”一直是制约金融市场健康发展的阻碍.而通过科学合理的风险管理,可以从根本上有效解决这一问题,保持投资项目良好回报的同时,降低项目风险,有效提高企业的投资效益降低投资风险.

四、加强风险管理提升企业价值的几点建议

就总体而言科学有效的财务风险管理制度的建立并不能一蹴而就,首先需要企业管理层真正意识到财务风险管理对企业价值的提升作用,并把风险管理纳入企业核心战略的一部分,自上而下宣传风险意识,培养企业员工的风险敏感性,把它变成企业文化的一部分,才能充分调动、协调和管理企业资源,正确应对财务风险,防止风险管理流于形式.

建议的具体措施有：

（一）分析外部市场环境和政策因素,选择合适的切入点并及时调整企业决策

企业在日常经营活动中面对所在市场的政治经济环境、法律法规、市场因素等所带来的不确定性.无论是筹资决策还是投资决策其结果受市场环境和政府政策影响较大,而这两个影响因素显然不受企业控制,但是企业可以选择合理的切入时机,有效利用外部环境规避风险,提高企业的经济效益；另外合理研究政策指导,取得政策优惠也是企业取得竞争优势的方法之一.

（二）建立科学合理并与现代企业制度相适应的财务风险管理体系

企业价值与企业经营效率休戚相关,臃肿的企业管理体系在降低企业经营效率的同时,更带来了更多企业经营风险.从根本上预防财务风险、提升企业经营效率,需要企业根据当时的市场环境,企业自身的经营规模和企业未来的发展战略建立科学合理且效率的组织结构、责任体系,理顺其财务风险管理组织结构,提高企业财务风险管理效率,降低管理成本,最终提升企业价值.另外建立有效的内控制度和财务预算体系,才能更加有效管理企业资金,提高企业效率,使企业的经营活动将更加顺畅,资本管理更加有效,生产扩张更加迅速,最终提高企业的盈利能力.

（三）确定合理的筹资规模、筹资方式,规避筹资风险

相比于权益投资来说,负债不仅不分享企业投资带来的利润,产生的利息还能带来减税效果,但是相比于权益投资负债也有一定的劣势,企业有到期还本和付息的压力这无形中增加了筹资风险.理论上来说,在一定的企业正常经营时期内,能使企业加权平均融资成本最低和企业价值最大的资本结构为最佳资本结构.但实习操作中一般根据投资收益率和负债筹资成本对比,调节其资本结构,如有较好收益的投资项目可以适当提高负债比重,如企业的资金收益下降则降低负债比,更好地控制风险.另外,企业债务分为短期和长期两种,需根据使用方式和途径选择合适的债务类型,防止企业债务还款期不合理导致企业资金链断裂的情况发生.

（四）分散投资、选择合理投资组合,规避投资（下转第84页）（上接第81页）风险

企业的投资活动往往是伴随着相应的风险的,风险越大企业相应的收益也越大,如若发生风险对企业造成的损失也是毁灭性的.通过丰富的投资组合,把投资资金分散在多个项目上,就不用单一承担一个项目的投资风险,通过项目之间盈亏的补偿有效降低投资风险,却能享受较高的收益,提高企业价值.

（五）做好营运资本管理,规避资金回收风险

一般而言为了打开销路,企业都会采用赊销的方式销售商品,合理的客户信用制度和应收账款管理制度的建立,能够根据客户的经营状态,历史交易信息合理评估其赊销额度和付款时间,并且有效记录客户的还款时间和金额,按期提醒,提前防范坏账的发生,提升营运资本管理效率.而相较于其他流动性资产,库存商品的变现能力是最差的,较大的商品积压占据了企业较多的流动资金,导致企业的机会成本和存货管理费用的增加,提升企业生产和销售效率,合理控制存货水平,对滞销商品定期清查处理能够有效收回资金用于再生产和投资活动.

（六）通过有效手段转移风险

在企业的投资活动中,可以通过一些方法手段,将部分甚至全部风险转移,如购买保险或者订立相关的合同等减小相应的风险等.另外某些金融工具的合理使用也能有效减少风险变动对企业应收带来的损失,稳定利率水平,保证企业稳定的资金流.

参考文献:

[1] 毕亚平.强化财务管控,提升企业价值[J].中国总会计师,2012（9）

[2] 肖伟.浅析企业财务风险控制[J].经济研究导刊,2012（30）

[3] 王春生.企业财务风险防范研究[J].中国证券期货,2012（7）

[4] 赵冬.当前时代下企业财务风险防范机制研究[J].2012

[5] 余海立.财务风险管理与企业价值.经济师,2015(11)

(作者单位:浙江赞成宾馆有限公司浙江杭州 310009)

（责编：贾伟）

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