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用索罗斯模型看中国银行股
人类400年金融发展历史,银行的经营波动有其固有的规律和模式,索罗斯在《金融炼金术》一书中,总结提炼了银行经历一次危机的逻辑过程和基本模式,以下六点摘录于索罗斯《金融炼金术》的第八章《银行体系的演进》.
第一,经济调整开始,银行背着大量的可疑债务却有口难言,它们不得不竭力隐瞒债务的不可靠性.他们收回利息的惟一指望就是增发新的贷款,这样一来,问题非但没有暴露,反而更严重了.
此时,股票市场上银行股票的市场以银行公告的资产价值折扣进行交易,市场对银行的经营进行真实性还原.
第二,监管层不愿意对银行体系采取任何严厉的措施,担心那样做将对经济发展产生消极影响.监管层最优先的考虑是阻止可能出现的经济衰退,为此监管层希望发动一场强劲的复苏,待经济复苏并走上正轨之后,再来考虑控制货币供应.第三,一段时间后,经济要么复苏,要么不复苏……
第四,无论复苏还是不复苏,监管层开始检查不良贷款加强坏账储备,排除金融系统的风险.
第五,如果是经济复苏,银行会主动清算坏账,因为这样一来,就可以将非收益资产转化为收益资产.同时,还可以收回一些款项用以建立必要的储备.随着时间的推移,银行的财务状况应该已经得到了改善.个别银行也许受到了损害,然而整个行业作为一个整体应该比过去可靠得多.
股票市场已经对这一变化做出了积极的反应：银行股票市值上涨,升水.
第六,如果经济出现衰退和危机没有复苏,银行只得收缩资产负债表,出售资产、整顿贷款以备转售,而不再是像以前那样往账面上一摆了之.
基于索罗斯总结出来的模式,中国经济和中国银行业的状况是经历调整成功复苏,并已经进入监管层主动揭露问题、暴露问题的阶段：银监会推动的去杠杆、90天以上逾期全部进入不良的政策等,正是监管层主动暴露问题.监管层这样做预示了银行业调整到了中后期,甚至是调整的结束期.
回头看中国经济、中国银行业过去几年完全和索罗斯总结的模型一样,发现问题时不暴露,监管层集中精力拉升宏观经济,宏观经济好转后,监管层主动暴露银行问题.根据以上模型演变,当走到问题暴露阶段,银行业的估值开始上升.但中国股市在经济复苏、监管层推动银行存量风险全面出清问题时,却理解为全面危机的爆发,这是对银行业调整的基础模式和内在规律的不了解,是理性不足,深度不够.问题充分暴露,就是问题彻底解决之时,经济结束调整进入了新周期,这些都是好事.当下银行股大幅下跌,是没有道理的、是不成熟不正确的.
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