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资金的时间成本
“公募基金2017年的换手率高达400%.”本周,易方达基金董事长詹余引自曝行业“家丑”.然而400%的换手率还不是历史最高,2015年时,该数值还曾达到580%.
一直被贴有价值投资标签的公募,似乎在市场投资中更像是一个超级散户,这一点在茅台身上就得到鲜明体现.
本周,参加茅台股东大会的公募基金占参会股东数量半数以上,可其中真正能从茅台获得不菲收益的却是屈指可数.近10年来,多数基金在茅台身上进进出出,很是繁忙劳累,这与那些“只买不卖”的茅台“死忠粉”们形成鲜明对比.
基金很焦虑,想以时间换空间,做价值投资,可大多数基民却似乎并不买账,因为一半的基民,持基时间不超过一年,超过5年的基民只有凤毛麟角.
基金的焦虑同样反映在上市公司身上,股权质押爆仓、高溢价并购带来商誉大额减值等等,诸多现象的发生无不是资金无效使用导致的成本危机.奥瑞德、南风股份等因股权质押深陷强平风波、*ST巴士等因曾经的超高溢价并购出现巨额亏损,这些血淋淋的事实似乎都在明示“任性”买卖不可为,资金使用是需要成本的.
巴菲特使用保险公司加杠杆不是秘密,这让伯克希尔有了大量的浮存金；浮存金理论上最终要支付给投保人,但期间可以用于投资,而且期限足够长.然而如此情况下,巴老也从未因资金使用无成本压力而任性“买买买”.
巴老的投资精髓和资金使用方法,我们可以去学习模仿,但,若你的资金是有成本的,那您就需要好好掂量掂量了.
本刊编辑部
2018年5月26日
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