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民营企业兴则中国经济兴
文/ 陈九霖 前中国航油（新加坡）股份有限公司执行董事兼总裁 图/ CFP
民营企业兴则中国经济兴,一旦民营经济失去活力,中国将面临不可承受之痛.2017 年上半年,中国民间投资遭遇滑坡,增幅仅为2.8%.其中,制造业领域投资同比增速由4 月份的5.3%下降至5 月份的1.3%；第三产业的民间投资增速更是仅有1.6%.民间投资面临着惨淡且严峻的考验.
为何民间投资下行
民间投资增幅的大幅下滑,不利于我国经济结构调整和企业经营方式的转变.要解决好民间投资下滑的问题,需要把准脉,才能开好方,治好病.虽然民间投资下滑的因素很多,但背后的主要原因有三：
第一, 民间投资者信心不足.
2006 ～ 2015 年,民间投资在社会总投资中的占比从49.8% 一路升至64.2%,为国家经济输送了不少“血液”,拉动了就业、税收与投资,对GDP 的贡献超过60%.去年三季度以后,汇率市场异常波动、金融市场动荡不安、国企改革举步维艰等诸多因素,严重影响了企业家的信心,直接影响到民间投资,以至于在去年还有10.1% 增速的民间投资,到今年却连续6 个月下滑,创下16 年来增速最低的纪录.
然而,国内民间投资的回落与我国民间对海外投资的火热形成了鲜明对比.最新数据显示,2017 年上半年,我国境内投资者对境外企业的非金融类直接投资,额度累计888.6 亿美元,同比增长接近60%.中国买家总共在美国购买了29195 处房产,交易总价值高达约270 亿美元,平均每套住宅成交为93.66 万美元,高于此前一年83.18 万美元的均价,并且,远超过所有海外买家交易均价47.75 万美元.对待海外投资额,我们不能只看数据,还要看地下钱庄的交易量,这个数据甚至更大.仅广东省在2015 年查处的83宗地下钱庄案件里,涉案金额就超过了2000 亿元.这种“外热内冷”的现象,也从侧面反映了投资者对国内经济发展的信心不足.
第二,伴随着“资产荒”时代的到来,大量资金难以寻找到可供投资的高收益率资产.
近期,因“宝能系”数度举牌万科以及恒大成为“半路杀出来的程咬金”等,引发万科控制权之争更是成为市场广泛关注的焦点话题.资本市场所掀起的上市公司举牌潮反映了市场资金面的深刻变化：“钱荒”时代的终结和“资产荒”时代的来临.自去年股灾后,中国经济下行情况明显、利率持续走低,很多行业发展阻力变大,企业难以经营.这直接造成了优质的资产越来越少、劣质投资产品越来越多的局面.
以房地产市场为例,随着劳动人口减少和城镇化速度减慢,房地产市场已经进入趋势性下跌和周期性减速的双重调整阶段.受到有效需求减少的影响,房地产市场还会持续低迷一段时间,因此值得投资的项目颇为稀少.再以股市为例,2015 年股市市值蒸发5 万亿美元,为了避免股市崩盘波及已经创25 年来最慢增长的经济,政府允许数以百计的上市公司停牌,股票市场显露冷清,“只要不亏,就算是赚了”.投出去的项目迟迟难以见效,这使得投资者纷纷寻找赚快钱的方法.
值得注意的是,私募股权投资
（PE）往往在投资中扮演着重要角色.其主要是投资一级市场（即未上市企业）股权,通过上市流通收回成本和赚取收益.然而,就是这样一种本该促进的投资方式,却受到了监管层不断收紧的监管.起到集聚资源作用的PE 受到打击,也是企业的融资渠道不畅、民间投资下滑的重要原因之一.
第三, 退出通道不畅.资金投出后需要在预期内退出, 当前我国资金的退出渠道相对单一化,PE 行业的“库存”（未退出项目）居高不下.据清科研究中心最新报告统计,2009 ～ 2013 年5 年间, 中国PE 市场共发生投资案例7533 起,投资金额1269.09 亿美元,平均单笔投资规模约1684.70 万美元,而同期退出案例数仅2245 笔,仅占投资案例数的1/3.且二级市场不愠不火的状态,以及场内市场的苛刻条件阻挡了99% 小微企业的脚步,让民间投资者不得不延长项目的退出周期.
近年来,即使企业上市成功,破发的现象也十分常见.截至2016 年8 月4 日,已实施完成定向增发的上市公司共632 家,其中,股价跌破定增发行价的有92 家,占比约14.56%.这92 家公司中,主板40 家,中小板30 家,创业板22 家.2016 年5 月,新三板挂牌公司已突破7000 家大关.在去年年初行情大好之时,只要有定增项目,投资机构便会蜂拥而至,然而从去年下半年开始,新三板交易低迷、估值萎缩,破发层出不穷,企业定增频频遇冷,这一切都说明新三板并没有发挥出其预期的政策效果.
民间资本是中国特有的概念.专家学者普遍将民间资本定义为非政府拥有的资本,即民营企业的流动资产和居民家庭的金融资产,主要是指私营、个体和集体企业的投资.有关数据显示,2004 年中国民间资本有12 万亿元,2013 年已超过40 万亿元.2016 年上半年,民间投资15.88 万亿元,占全国固定资产投资61.5%.当前,我们正在进行供给侧改革和“三去一降一补”.其实,我们最应该补的短板是投资金融领域的短板,而我们在这一方面恰恰忽略了,甚至扭曲了.
解决民间投资下行的思维实际上,要解决民间投资下行的问题,主要可以从三个方面入手：
首先,保持政策的连续性,增强民间投资的信心.政策上的频繁变化,会成为制约民间投资的重要瓶颈.例如：新三板急促叫停PE、类金融企业,就让民间投资者感到困惑不解.曾几何时,这都是政策鼓励和支持的对象.虽然有关部门表示,接二连三的金融骗局,是叫停的主要原因,但这种过多的行政干涉,让民间投资者很难形成对政策的中长期有效预期.
其次,持续地彻底地改革、激发市场活力,才能创造出越来越多的投资机会.前段时间社会各界曾热议过学习新加坡“淡马锡模式”.但是淡马锡模式不仅难以实现企业扁平化管理,反而会增加改革成本和管理环节.与此同时,PPP 合作,混合所有制改革等也成果不彰.
再次,不断地简政放权,完善、创新管理体制.从2014 年起,简政放权成为了本届政府工作的重点.虽然到2014 年年底,国务院提出的“将政府部门手中的行政审批权砍去1/3”的目标已经基本完成,但放权仍然有很多不到位的地方.国务院总理李克强就曾表示：“我到地方调研,听到基层反映,有的审批‘明放暗不放’,名义上取消了,但换了‘马甲’,又以备案的名目出现了.”简政放权,首先要简政.政不简,权难放,民间投资的水就不活.
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