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巨灾风险保险证券化的分析和以农业巨灾风险为例

摘要：我国是一个农业大国,同时也是自然灾害尤其是巨灾发生最为严重的国家之一,农业巨灾风险对我国的农业生产乃至整个国民经济都造成了极为重大的影响.因此,我们迫切需要科学的农业巨灾风险管理工具,来保障农业生产经营,促进农业经济的健康发展,农业巨灾风险保险证券化就应运而生.而且,探讨农业巨灾风险保险证券化问题具有重要的理论价值和现实意义.

关键词：巨灾风险农业巨灾保险证券化

中图分类号：F840.66 文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2018）10-082-03

进入21世纪以来,各类自然灾害频繁发生,《中华人民共和国跨世纪减灾规划》表明,我国是世界上自然灾害最严重的国家之一,灾害种类多、发生频率高、分布地域广、造成损失巨大,近年来,自然灾害造成了严重的经济损失,经济发展和社会和谐造成了严重的影响.

一、我国农业巨灾风险的基本概述

（一）农业巨灾风险的基本界定

相关资料表明,我国作为灾害高发国家,面临巨大的巨灾风险考验.巨灾是指“发生概率小、损失金额巨大、严重威胁生命和财产安全并对一国财政收支与政治经济稳定具有极大冲击力的重大灾难”.?譹?訛具体表现为地震、洪水、滑坡、泥石流、飓风等.近几年频发的巨灾的巨大冲击,如四川地震、青海泥石流、南方干旱等,给国民经济尤其是农业发展造成了严重的影响.

（二）农业巨灾风险的基本特点

巨灾是一个或一系列的能导致损失金额巨大的灾害,农业巨灾风险与一般风险相比,有以下显著特点：

1.农业巨灾经常伴随多种自然灾害的群发,很容易造成农业的巨大损失.

2.自然气候变化多端,农业生产活动周期长,很难对农业巨灾风险进行预测.不确定性和复杂性强,影响范围广泛.2008年初我国南方大面积持续冰雪天气,致使大约1.8亿亩农作物和大量森林牲畜受灾.

3.各个地区的地形和气候存在差异,各地农业巨灾风险的频率、类型和程度差异很大,区域性特征明显.我国“处在亚洲东部,属于大陆性季风气候,深受季风气候的影响,导致我国大部分地区降水在时间和空间上分布不均.黄淮海地区、黄土高原、云南中北部、闽南等地区容易发生干旱,而长江、珠江、淮河流域及黄河中下游多发生洪涝；风灾袭击沿海,沙灾困扰西北；东北和华北在早春和初秋易受霜冻危害；病虫灾害影响全国”.?譺?訛

（三）我国发生农业巨灾风险的概况

农业遭受的自然灾害主要包括洪涝、干旱、飓风、霜冻、大范围病虫及地质灾害等.农业是国民经济的基础,2011年以来,由于重大自然灾害频发,对我国农业基础的稳定发展造成了极大的阻碍,民政部统计数据也表明,我国每年因自然灾害给农业造成了巨大损失.

二、我国推行农业巨灾风险保险证券化的意义

保险风险证券化的概念最早是由美国学者Robert Goshay和Richard Sandor在1973年发表的《构建再保险期货市场的可行性研究》中提出的.“保险证券化是把保险风险过金融有价证券向资本市场转移,有效避免风险损失的一种金融风险管理工具”.?譻?訛通过保险证券化的实施可以很好的弥补保险公司承保能力不足的问题,同时也是巨灾风险分散转移的发展方向.具体做法是“通过金融证券的创造和发行,把保险流转变成可交易的金融证券,从而实现把保险风险向资本市场转移的目的”.?譼?訛

巨灾保险是对巨灾风险的经济后果进行转移和灾害过后的经济损失进行补偿的重要手段.目前,“我国的巨灾经济损失补偿基本上依靠国家财政拨款和民间捐助的时候补偿方式,事前的保险补偿所占比例很小,保险赔付仅占每年总损失的1%左右”.?譽?訛而由于巨灾所造成的巨大损失,保险公司很难独立承担巨额损失,赔付能力不足.在这种情况下,就迫切需要巨灾风险管理体系来分散农业巨灾风险,而保险证券化就成为了当下可供选择的一种行之有效的方式.在我国实行巨灾风险保险证券化的必要性:

1.“目前我国实行的是由国家财政支持的政府主导型巨灾风险管理模式,但是由财政预算安排的灾害救济只占农业因灾受损的一小部分”.?譾?訛从表1可以看出,目前我国巨灾风险管理模式存在以下问题：一方面政府的财政压力过大,另一方面由于财政支出的有限性对灾害损失的救济覆盖面很小.以国家财政为主的灾害损失补偿机制,具有很大的局限性,传统保险分散方式已不能满足需要,保险业总体偿付能力不足.因此,必须建立新型农业巨灾风险管理制度,充分发挥市场力量.通过保险证券化的实施,可以有效减轻国家和地方政府的财政负担,扩充防损减灾渠道,实现农业巨灾风险由政府管理模式向市场主导、政府干预模式转变.

2.农业巨灾风险很难规避,而受灾农户家庭收入很大部分来自农业,所以其风险自留能力不足,即使有政府的灾后救济也都要遭受很大损失.通过灾前的农业巨灾保险,巨灾发生后,可以有效增加灾区受偿资金,减轻受灾地区地方政府的财政负担,减少受灾农户损失负担.

3.商业保险公司对农业巨灾的承保能力不足时需要选择再保险方式,通过巨灾风险保险证券化的方式可以有效减低保险公司再保险成本,增强保险公司偿付能力.

4.通过巨灾风险保险证券化,“以资本市场为基础,运用资本运营手段,将集中于保险公司的风险责任分散,同时,被证券化的巨灾保险风险责任可以在资产负债表中调整,可以减轻保险公司的经营负担和自由资金负担,对于提高保险公司资产整体安全性有着重要作用”.同时,通过实行巨灾风险保险证券化,“在资本市场上将部分巨灾保险风险通过出售和转让,加强保险资产的流动性,就能有效的加速保险公司资金周转率和资金循环,利用现有保险资金能力达到规模经济”.?譿?訛

5.对我国来说,实行巨灾风险保险正转化还具有极强的理论研究意义,巨灾风险管理工具的创新尤其是巨灾风险保险证券化的发展,作为保险市场和资本市场融合的产物,采用了金融工程学领域的最新成果,并在保险和证券领域都取得了普遍的重视,从而拥有最先进的理论基础作为其强有力的支撑.而通过在我国推行农业巨灾风险保险证券化,也有利于加强我国在这一方面的研究水平.

三、保险证券化在我国农业巨灾风险防损减灾中的应用

目前,我国巨灾灾后救助包括三个层次：以国家和地方各级政府为背景的救助体系是主要方式；以保险公司为主的商业保险补偿体系和以民政系统、慈善机构及民众捐款、国际社会的援助作为补充形式.“我过保险业的发展现状决定了国家在灾后恢复和建设中将承担相当比重的责任”.?讀?訛

就目前我国的自然灾害发生状况来看,仅靠以上补偿和救助是远远不够的、由于农业巨灾风险自身的特点和众多制约因素,迫切需要保险证券化来分散和管理农业巨灾风险.保险证券化的工具主要包括：巨灾债券、巨灾互换、巨灾期货和巨灾期权等.

（一）创造条件,发行农业巨灾风险债券

巨灾债券是一种发行收益和约定的巨灾损失相连结的债券,将保险公司承担的风险转嫁给市场的投资者.如果在约定期限内巨灾未发生或者巨灾损失没有超过约定限额,则债券投资者就会按照约定的较高利率收回本金利息,作为使用期资金和承担相应风险的补偿；如果巨灾损失发生且损失金额超过约定限额,则债券持有人就会损失债券的部分或全部利息和本金.

“以地震风险债券为例,先由保险公司或再保险公司出资成立一个子公司,除了向投资者发行债券收取巨灾保障基金外,另一方面也可以接受母公司的巨灾投保,并收取再保险费.若没有发生巨灾损失,则子公司将在债券到期前,按照合同约定支付本金利息给债券投资者；若巨灾损失在债券到期日前发生,子公司将资金先行理赔巨灾投保人,再将剩余资金付给债券投资人”.?讁?訛

（二）巨灾互换

互换是交易双方依据事先达成的协议在未来的一段时间内,互相交换一系列流量（如本金、利息、价差等）的合约.巨灾风险互换的一种形式是保险人向交易对手支付一笔固定金额的保费；“当事先约定的巨灾发生时交易对手向保险人支付一定量的赔偿金,这笔赔偿金与市场损失指数或灾害强度有关,所以是浮动的.这种交易使保险人可以充分发挥自己的相对优势,将自己不擅长管理的巨灾风险转移给其他金融机构；而该金融该机构也通过这种方式使其投资组合实现多样化”.?輥?輮?訛

互换具有以下特点：

1.互换是非标准化的合约.互换可以根据客户的需要“量身”.

2.互换的期限较长.其期限一般在2-20年之间,有时可长达30年,因此,更适用于资产负债的长期管理.

3.互换交易双方的权利和义务对等.

4.互换交易属于表外业务.互换交易不会引起资产负债表内业务的变化,但可以为交易者带来收入或降低风险等.

它通过“互换双方某一过于集中的风险,达到巨灾风险多元化的目的,巨灾风险彼此双向转移,由于风险对等,合约生效初期,风险规避者一般不预先支付资金给风险投资者,可以节约交易成本”.?輥?輯?訛

（三）开发农业保险巨灾风险期货

1992年芝加哥期货交易所（Chicago board of trade,CBOT）开始交易巨灾期货合同.它的基本原理和商品期货基本相同：“如果保险公司预测在未来某一时间内,巨灾损失会发生,他就会购买巨灾保险期货合约来进行套期保值”.“如果巨灾损失发生,则其损失可以用期货市场上的盈利来弥补；而如果该损失未发生,或低于某一限额,那么保险公司在期货市场上受到损失,但保险公司可以用保险金额来弥补其期货交易损失”.?輥?輰?訛

由于巨灾期货的交易一般与某种巨灾的发生概率和损失率挂钩,所以需要准确农业巨灾损失数据的收集和模拟、农业巨灾损失概率的分布模型以及农业巨灾风险的度量.徐磊、张峭在《中国农业巨灾风险评估方法研究》一文中构建的农业灾害损失模型、农业巨灾损失的概率分布函数和通过风险价值（VaR）度量方法确定农作物在巨灾条件下最终损失的大小,从而实现了对农业巨灾风险的有效分析和评估.?輥?輱?訛高涛等在《政策性农业保险巨灾风险分担机制模拟—一北京市政策性农业保险为例》中构建了农业保险超赔比例计算模型,使得农业巨灾风险期货在我国实行成为了可能.?輥?輲?訛

四、推进农业巨灾风险保险证券化的对策建议

（一）创造条件突破农业巨灾风险保险证券化的“瓶颈”

1.培育资本市场良性发展的成长机制.巨灾风险保险证券化有利于推进资本市场的发展,又有助于转移和分散巨灾风险,在我国在实行农业巨灾风险保险证券化上有很强的可行性和可操作性.但由于中国金融体系还不够成熟,实行巨灾风险保险证券化上仍然存在着技术和制度上的障碍,主要表现在：“一是我国对巨灾风险证券化问题研究不足,缺乏证券定价所需数据和证券化操作经验；二是保险业和证券化实行分业经营,难以监督管理；三是人们对新鲜事物的接受需要一定的时间”.?輥?輳?訛

2.构建农业巨灾保险证券化的操作平台.推进农业巨灾保险证券化具有重要的理论价值和现实意义,但农业巨灾保险证券化要能顺利推进,必须满足以下条件：一是巨灾保险证券化产生于保险市场,但同时对资本市场的依赖程度很高,所以需要保险市场和资本市场的高度融合；二是为了满足市场对巨灾风险保证证券的需求,就需要流动性很强的巨灾风险证券；三是需要合理的巨灾证券定价机制和农业巨灾风险保险证券；四是巨灾风险保险证券化的发展需要充裕的市场主体,这决定着巨灾风险保险证券化能否平稳快速发展,这时就需要参与度很高的资本市场；五是巨灾风险保险证券化涉及众多的参与主体,包括保险公司、银行、信托公司、基金等机构投资者和个人投资者,所以巨灾风险保险证券化具有很高的金融市场风险,就必须健全和完善金融监管体系.

（二）加大法律制度建设力度,为农业巨灾风险保险证券化提供法律支持

农业巨灾风险保险证券化原理和机制复杂,在实际操作过程中涉及到保险、证券、财政、税收等各个领域各个行业,必须加大法制建设力度,规范农业巨灾风险保险证券化的经营主体、参与主体、收益主体的权利和义务关系,为农业巨灾保险证券化提供法律保障,使其能快速、健康、规范的发展,同时也可以促进金融行业的稳定,保障农民、农村、农业的自身利益.

（三）强化专业性研究,为农业巨灾风险保险证券化提供智力支持

巨灾风险保险证券化中巨灾风险的确定、损失模型的构建、费率的厘订目前还是一个困难的所在,存在很大的不确定性和差异性.同时,我国作为洪涝、干旱、地震等对农业具有巨大影响的灾害多发国家,灾害本身也存在差异性.所以,必须组建专业研究机构,对农业巨灾风险保鲜花进行专业性研究,加快我国实行农业巨灾风险保险证券化的进程,提高我国在风险确定、损失分布等巨灾风险保险证券化过程中的操作和运行水平.

（四）加大宣传力度,致力提高农业巨灾保险的参与率

从国外农业巨灾保险投保方式来看,采取强制性手段的国家居多.在我国,“可以探索建立农业信贷和农业巨灾保险的联动机制,在初期阶段对参加农业保险的农户在贷款额度和利率等方面给予一定优惠,鼓励农民参加农业保险”.同时,还可将“将农业保险与各种农业直补政策挂钩”.?輥?輴?訛通过各种措施,提高农业巨灾保险的市场参与率.

（五）构建对接平台,推进保险和证券两个市场的合作与发展

目前,我国资本市场和保险市场都得到了长足快速的发展,然而两个行业之间的合作基本上还处于比较低层次的简单合作和代理关系.如何提高到更高层次的合作发展,为巨灾风险保险证券化的实行和发展提供一个更好的平台,这是我国面临的一个重大问题.“通过信用评级公司,加大市场的公开透明程度、信息披露制度,经过一段时间的发展和市场培育,才有可能为巨灾风险保险证券化提供一个良好的生长和发展环境”.?輥?輵?訛

（六）强化金融业监管,为农业巨灾风险保险证券化创造良好执业环境

巨灾风险保险证券化作为一种新型的巨灾风险转移和分散工具,涉及范围广、操作难度大、市场风险高,它的产生和发展必然对现有的金融业监管体制提出新的大的挑战,增加监管难度.为了更好的适应巨灾风险保险证券化的交易参与主体的不同需求,必须建立保险、证券合作监管机制,制定相应的配套措施,推进我国农业巨灾保险证券化的规范化发展,维护投资者的利益,保证市场公平有效的运转,防控市场风险.

（作者单位：太原市水利勘测设计院山西太原 030002）

（责编：若佳）

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